事务：公司发布2025年年度演讲及2026年一季度演讲，2025年公司实现营收514。59亿元，同比+59。17%，同比+358。09%。2026Q1公司实现营收166。34亿元，同比+53。73%，归母净利6。30亿元，同比+193。12%。

　　量贩零食营业连结高增，门店扩张取运营优化双轮驱动。2025年公司量贩零食营业实现收入508。57亿元，同比+59。98%。2026年Q1，公司量贩零食营业实现营收164。37亿元，延续高速增加态势。截至25岁尾，公司门店数达18，314家，全年净增4，118家。分地域来看，正在华东、同时正在东北、西北、华南等地域快速扩张，全国化结构稳步推进。门店收集稳步扩张，26Q1开店数据表示优良，公司同店增加表示积极，26Q1同店持续改善，扭转了2025年因门店快速加密带来的下滑趋向。公司通过明星代言、IP联动等体例扩大品牌声量，截至2025岁尾注册会员总数已接近1。9亿，年买卖会员数量冲破1。4亿，无效提拔了消费者粘性取复购率。公司已正在全国结构48个常温仓及9个冷链仓，高效的仓储物流系统为门店收集的快速复制取供应链不变供给了无力保障。

　　盈利预测：零食量贩行业款式趋于清晰，市场份额持续向头部集中，公司做为行业龙头之一，规模效应取运营效率持续提拔。将来看点包罗：1）门店加密取下沉市场开辟带来的增加空间；2）公司对南京万优49%股权的收购已完成交割，将增厚归母净利润；3）公司拟刊行H股并正在港交所上市，无望进一步提拔品牌出名度和分析合作力。我们估计公司2026-2028年实现收入685/816/919亿元，同比+33%/+19%/+13%，实现归母净利润24。4/30。5/36。0亿元，同比+81%/+25%/+18%，对应PE18X/15X/12X，维持“买入”评级。